公募(mù)基(jī)金交(jiāo)易结算模式再现创新突破(pò)！

　　继过往较为常见的托管(guǎn)人结算模式(shì)和券商结算模(mó)式之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛(shèng)兴一年持有期(qī)混合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基金由博道基(jī)金、广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行三(sān)方合作推出。目前正在(zài)发行(xíng)的易方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也(yě)将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发证券(quàn)、兴业银(yín)行(xíng)合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了行业各(gè)方目(mù)光，据业内人士透露，除了广发(fā)证(zhèng)券有落地(dì)的基金(jīn)产(chǎn)品之外，其他券商、基金公司也在关注研(yán)究这一新(xīn)的模式(shì)，也在(zài)摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位业(yè)内人士看来，目前基金结算模式迎(yíng)来新(xīn)时(shí)代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大(dà)限度的(de)调动(dòng)各方(fāng)资源，为(wèi)持有人(rén)提(tí)供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”逐(zhú)渐落(luò)地

　　在公募基金25年的(de)历(lì)史长河中，托管(guǎn)人结算模(mó)式(shì)是最(zuì)早出现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算模式启动试点，成为(wèi)基金公司撬动券商资源的有力(lì)抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的(de)交(jiāo)易(yì)结算模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各(gè)方探索中落地(dì)。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一年持(chí)有期混合是(shì)首(shǒu)只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的基金(jīn)。而目前正在发行的易方(fāng)达中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述两只基金分别由博道、易方达两家基金公(gōng)司与广发(fā)证券(quàn)、兴业银(yín)行(xíng)合作发(fā)行(xíng)。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证(zhèng)券是率先有(yǒu)落地基金产品的(de)券商，据了解，其他券(quàn)商也在积极研究这一新的(de)业务。”一位(wèi)业(yè)内(nèi)人士透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)”是指，公募(mù)基金参照QFII模(mó)式，通过证券公司进行交易申报(bào)，由托(tuō)管银行进行结算，在这种模式下，资(zī)金存放在托(tuō)管银行的托管账户，无须银证转账到证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模式的与一般券(quàn)结模式的(de)最大(dà)不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产(chǎn)品(pǐn)资金集(jí)中存放在(zài)托(tuō)管银行，在(zài)券商开立(lì)的资金账户无需(xū)实际上的银证转账存入(rù)资金，每个交易(yì)日基金公司采用申报交易额(é)度(dù)，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商(shāng)根据已申报(bào)的交易额度(dù)每(měi)日滚动计算产品资(zī)金(jīn)账户虚(xū)头寸资金余额，以实现对产品场内交(jiāo)易额度的前(qián)端验资控(kòng)制。

　　类QFII模(mó)式下基(jī)金场内交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然保留了原先(xiān)券商(shāng)交易结算模式的(de)交易前(qián)端控(kòng)制、验资验券的优点(diǎn)，同时资金结算由托管行完成(chéng)，解决(jué)了部分托管行比(bǐ)较关注(zhù)的托(tuō)管资(zī)金归属保管问题(tí)，一定程度上调(diào)动了托管(guǎn)行的(de)积极(jí)性(xìng)。

　　在博时基(jī)金券(quàn)商业(yè)务部副总经理王鹤锟(kūn)看来(lái)，类QFII结(jié)算模式，丰(fēng)富了公募基金与证券公司结(jié)算(suàn)模式的选择，更好地(dì)满足(zú)各方差异化的(de)需(xū)求，也印证了券(quàn)商财富管理转型已经进(jìn)入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式(shì)备选可以有助于降(jiàng)低运营风险 、提升效率，促进公募基金(jīn)、券商(shāng)渠道、基金(jīn)投资(zī)人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带来的优质交易体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一(yī)步(bù)促进，金融机构为广大投资人提(tí)供更(gèng)多的(de)交易工(gōng)具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行客户交易结算资金的(de)三方存(cún)管框架，谈及这(zhè)类模式的创新点，平安基金总(zǒng)结为三大方(fāng)面：“一(yī)是(shì)虚头(tóu)寸(cùn)：实(shí)现虚头寸指令(lìng)对接(jiē)，资(zī)金无需(xū)三方存管；二(èr)是交易交收分离(lí)：证券公(gōng)司对产品场内交易(yì)进(jìn)行(xíng)前端验资验券；三是日终资金对账：实现证券公司与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易(yì)前(qián)端验资(zī)验券功能

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券商渠道的商业(yè)模式创新

　　作为一(yī)种新的(de)交易(yì)结算模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公(gōng)募基金采用类QFII结(jié)算模式(shì)有哪些优劣势？也(yě)是投资者关注的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上(shàng)看，ETF的(de)募集和日常申购赎回都(dōu)通过券商(shāng)完成。若(ruò)ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业(yè)务(wù)也是通过券商完(wán)成，可(kě)以(yǐ)全方位的跟(gēn)券(quàn)商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公(gōng)司对产品场(chǎng)内交易(yì)进行前(qián)端(duān)验资验券，可有效防控异常交易和(hé)超买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人(rén)而言(yán)，公募类QFII结算模(mó)式，较(jiào)传(chuán)统托管银行(xíng)结(jié)算(suàn)模式，有两方面好处：一是，加强了交易(yì)前端验资验券功能(néng)，优(yōu)化交易监(jiān)控和(hé)头(tóu)寸(cùn)透支风险管理；二是，兼(jiān)顾了与券(quàn)商渠道商业(yè)模式的创(chuàng)新，类似与券商(shāng)结算模式，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于(yú)券商(shāng)代买市占率的提升。博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步(bù)分析称(chēng)，“相较券商结算(suàn)模式，公募(mù)类QFII结算模式，也有两方面好(hǎo)处：一是(shì)，无需银证转账即(jí)可调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升(shēng)；二是，简化了开户环节，免去了三(sān)方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为，对(duì)于(yú)基金管理(lǐ)人而(ér)言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼(jiān)顾资金使用效率与风险控(kòng)制两方面的(de)需求，相？过往的结算模(mó)式(shì)体现(xiàn)出了？定优(yōu)势。相比券商结算模式，类QFII结(jié)算模式下无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可(kě)调整场内外资金(jīn)分布(bù)，效率有(yǒu)所(suǒ)提升(shēng)，同时(shí)也简化了开(kāi)户(hù)环节，免去(qù)了三？存(cún)管登(dēng)记确认；而相(xiāng)比托管人结算模式，类QFII结(jié)算模式下(xià)加强了(le)交(jiāo)易前(qián)端验(yàn)资验券功能，可优化交易监控和头寸透(tòu)支风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要优势归(guī)结为以(yǐ)下(xià)几点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不是集(jí)中于原来的证券公司资金(jīn)账户(hù)，仍然存放在托(tuō)管行账(zhàng)户，实(shí)现的方式是需要(yào)将托(tuō)管行和券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券商(shāng)打通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决了普通券结模式下资金分散管(guǎn)理，资金划拨(bō)时(shí)间受银证转账时间范围限制的痛点。日常投(tóu)资运作(zuò)过程，减少银证转账资金划(huà)拨(bō)工作，例如(rú)，定期费(fèi)用支付、新股新债缴款与银(yín)行间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券商结算模(mó)式(shì)，一定量减少了证券资金(jīn)账(zhàng)户开户与银(yín)证关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及完善业务风险管理。通过交易(yì)交收分离，证券公(gōng)司前端(duān)验资(zī)验券可有(yǒu)效防控异常交易和超(chāo)买风(fēng)险，托管(guǎn)人负责交收；日终(zhōng)资金(jīn)对账实现证券公司(sī)与托管人系统对(duì)接(jiē)对(duì)账，可防范(fàn)资金(jīn)结(jié)算(suàn)风险。

　　平安基金(jīn)同时(shí)也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式的几(jǐ)点不足之处(chù)：一方面，类似(shì)托(tuō)管人结(jié)算模式，该模(mó)式与托(tuō)管人结算模(mó)式一致，对投资组合而(ér)言需按月计算缴(jiǎo)纳最(zuì)低(dī)结算备付金与保证机制(zhì)；另(lìng)一方面，虚(xū)头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与(yǔ)券商三方(fāng)需(xū)每日(rì)确(què)立场内/外资金分配比(bǐ)例(lì)。取(qǔ)决于投资组合交易(yì)特征，将增加日常投资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段(duàn)或(huò)吸(xī)引头部基金公司跟(gēn)随

　　实(shí)现基金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业内(nèi)观察看(kàn)，不(bù)少基金公(gōng)司对(duì)类QFII结算模式的关(guān)注度较高，也(yě)在筹备或启动相(xiāng)应的合作。不过，参(cān)与这类业务(wù)还涉及系统改(gǎi)造，以及固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决等问题，初期(qī)或更多是(shì)头部基金公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司(sī)内部(bù)对这一业务进(jìn)行了(le)探讨，业务操作上的障碍并不大(dà)。”一家基金公司人(rén)士表示(shì)，这类业务具(jù)备一定(dìng)吸引力，相比较(jiào)托(tuō)管行结算模式和券商结算模式，这(zhè)一(yī)模式(shì)可以同时激发银行、券(quàn)商双方的销售力度，同时(shí)在此类模式刚刚起步阶段阶段参(cān)与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关于类QFII结(jié)算模式(shì)仍处于发(fā)展初(chū)期，该模式特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限(xiàn)制(zhì)仍有(yǒu)待解决，成(chéng)为主流结算模式仍不具备条件。展(zhǎn)望未来(lái)，预计相关金融机构对该模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信心，认为这是(shì)一个基金(jīn)、券商、银(yín)行三(sā太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗n)方共(gòng)赢的模式，有望成(chéng)为新的(de)行业发展(zhǎn)趋势(shì)。对(duì)管理人而(ér)言，类QFII结(jié)算(suàn)模式较传(chuán)统券结模(mó)式、托(tuō)管人结(jié)算模式均有(yǒu)比较优势(shì)；对托管(guǎn)人而言，产品资金全额留存在托管(guǎn)账户(hù)，无需银(yín)证(zhèng)转账；对证(zhèng)券公司(sī)提高服务机(jī)构(gòu)客户(hù)的能力，也加强了公(gōng)司(sī)品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结算(suàn)模(mó)式，也涉及不少(shǎo)系(xì)统改(gǎi)造，尤其(qí)是托管(guǎn)行和券商。博道(dào)基金就表示，对基金公司来说，总体保(bǎo)留沿用券(quàn)商结算模式下的(de)场内交(jiāo)易前端验资(zī)验券相关流(liú)程和业务系统，个别如清(qīng)算(suàn)模块(kuài)涉及(jí)一些(xiē)小改(gǎi)动。但券商和(hé)托(tuō)管行的系统改动较大(dà)，如在系统直(zhí)连、账户管理(lǐ)、场内(nèi)清算、场外清算(suàn)等(děng)多个(gè)环节(jié)需要进行升级(jí)改造。

　　目前(qián)已经实现的模式(shì)来(lái)看，主(zhǔ)要是(shì)广发证(zhèng)券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参与(yǔ)。而记者从(cóng)业内了解(jiě)到，也有一些银行、券商对(duì)此也抱有(yǒu)积极态度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单一(yī)模式(shì)走向三类(lèi)模式

　　基金行(xíng)业发展(zhǎn)25年以(yǐ)来，结(jié)算模式发生了重要变化，从(cóng)单一模式(shì)走向(xiàng)券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式三类(lèi)模式的时代。

　　自(zì)公募(mù)基金诞生起，采(cǎi)取的就是银行托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式，到目前已25年了，仍然是目前公募基(jī)金结算的主流模式。这一(yī)模式(shì)是，基金管理人租用券商的交易(yì)席位(wèi)直连报盘(pán)交易所，托管人作为特殊(shū)结(jié)算参与(yǔ)人与中国结(jié)算进行资金(jīn)和(hé)证券的清算(suàn)交收。

　　券(quàn)商结算模(mó)式在(zài)2017年(nián)启动试点，并于2019年初由试(shì)点转常规(guī)，至今已(yǐ)历时5年(nián)有余。随着运作(zuò)机制渐稳、结(jié)算效率改善及券商财富(fù)管理业务高速发展(zhǎn)，券结模式自2021年(nián)迎来爆发，根(gēn)据Wind数(shù)据，2021年全年(nián)一共有144只新成立基金采用了券结模式。根(gēn)据中金(jīn)公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结(jié)基(jī)金数(shù)量与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全部基金(jīn)规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公(gōng)募(mù)基金2022年开启类QFII交易(yì)结(jié)算(suàn)模式(shì)，基(jī)金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人(rén)士就表(biǎo)示(shì)，券(quàn)商结(jié)算、银行结算(s太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗uàn)、类(lèi)QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各有(yǒu)优(yōu)劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以根据不同(tóng)情况，选择不(bù)同的结算(suàn)模式，最大限度(dù)的调动各(gè)方资源，为持有人提(tí)供更好的(de)服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推(tuī)行，尤其是类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式的(de)创(chuàng)新发展，伴随着权益市场行情(qíng)修复及券商财富管理业务高速发展，在(zài)主动权(quán)益基金、ETF在内的指数型(xíng)基金等产品类型上，券(quàn)结模(mó)式(shì)将有较大发(fā)展(zhǎn)空间。”上述平安基金相关人士(shì)表(biǎo)示。

　　不少人士也(yě)看好(hǎo)券结模式的发展。据(jù)一位业内人士表示(shì)，现阶(jiē)段券商结(jié)算模(mó)式在中小(xiǎo)基(jī)金公司中(zhōng)更加普遍。中(zhōng)小基金相对来说获得银(yín)行渠道的营销(xiāo)支持难度较大(dà)，券结模式能有效推动(dòng)券(quàn)商(shāng)和基(jī)金公司的合作关系(xì)，有助(zhù)于中小(xiǎo)基金新产品开拓(tuò)市(shì)场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券结模(mó)式保有量会更稳定一(yī)些，对于托(tuō)管行(xíng)有(yǒu)一个制衡的作用。以前是小公(gōng)司(sī)为主，现(xiàn)在也(yě)有一些(xiē)大公司陆续开(kāi)始试水，以(yǐ)后会是(shì)一个趋势(shì)。

　　博时基金券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也(yě)表示(shì)，券商结算模式(shì)的发展，已经从“拼数量(liàng)”时(shí)代进入“拼质量(liàng)”时代：发展的边际(jì)制(zhì)约因素，也(yě)从“投入成本(běn)较大、技术系统(tǒng)探索较(jiào)困难”转(zhuǎn)变为(wèi)“产品(pǐn)策略与(yǔ)市场(chǎng)环境及需求的匹(pǐ)配度、业绩表现与客户体验的舒(shū)适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合(hé)度”。券商结算模式，将基(jī)金(jīn)公司、基(jī)金产品与券(quàn)商渠道的中长期利益深度绑定(dìng)；在(zài)此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买方(fāng)投顾(gù)陪(péi)伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务”的基(jī)金公司和证券(quàn)公司会受益于这一发展变化。

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